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　　上半年权益市场结构性行情明显，“科技+红利”的哑铃配置策略成为主线。招商核心竞争力混合基金近一年涨幅36.59%、排名同类前11%，基金经理朱红裕表示，二季度市场结构呈现显著的哑铃型特征，某种意义上是在关税等不确定性外部因素之下，市场博弈安全边际及交易短期动量的结果，或许在三季度及之后，能逐渐看到一些信号的落地，市场结构亦可能有所变化，但更为重要的是，可能高估了未来经济或市场的波动性，低估了市场内在发生的趋势性的变化。

　　上半年AI、半导体、创新药、银行等行业板块均有阶段性突出表现。科技及新消费方向上，近1年回报38.42%、同类排名前10%的招商科技动力3个月滚动持有基金经理张林指出，两新政策支持的家电和汽车领域保持了韧性，其他新兴消费开始陆续走强，成为市场追捧的对象。例如，受年轻人追捧的IP消费和宠物消费，受益于悦己经济的化妆品和医美等。汽车的需求也出现了不少亮点，一方面搭载智驾的中低端车型销量不错，另一方面设计亮眼的中高端车型销量表现也非常亮眼。

　　2024年以来债券利率中枢大幅下行，今年10年国债全面进入“1%”时代，截至2025年6月30日，10Y国债到期收益率为1.65%。回顾宏观经济和债市表现，招商双债增强债券基金经理刘万锋表示，2025年二季度，地缘政治环境有较动，但国内经济运行基本平稳。受美国全球加征对等关税后又暂缓、央行降准降息并带动资金面宽松、调降存款利率等因素影响，债市收益率先下后上再下，季末收益率再度回到年内偏低水平，收益率中枢下行，信用利差大体收窄。

　　2025年上半年可转债表现可圈可点，招商安瑞进取债券基金过往主投可转债，基金近1年回报19.47%、排名同类前2%，基金经理况冲表示，在信心修复与资金持续流入的双重影响下，二季度末中证转债指数率先创出年内新高。展望下半年，我们依然对市场较为乐观，尽管2025年，内外部环境仍存在极端变化的可能性，但不要浪费任何一次短暂的危机。坚定的持有具备中长期竞争优势的企业也是平稳度过危机的有效应对方式之一。在2025年，我们预计在大部分时间内仍将保持较高仓位以及相对均衡的布局。并持续挖掘具备全球竞争力的中国企业，科技成长、制造、医药、消费等领域的优秀公司依然是我们布局的重点。

　　“瑞”系列基金招商瑞文混合近期基金净值创成立以来新高，基金经理吴潇、余芽芳在二季报中表示，2025年二季度，美国的关税大棒对全球的金融市场都产生了较大的波动，我国的据理抗争和对等反制起到了很好的效果，也给其他世界各国做出很好的表率作用，最后谈判的结果好于预期，关税造成全球性衰弱的可能性减弱，全球权益市场基本走出了深V的走势。国内二季度的经济数据相对平淡，等待内需的政策出台。整个二季度宏观经济基本面基本保持了稳定的运行，表现了较强的经济韧性，特别是在4月初中美贸易战之后，“抢出口”效应使得提升了净出口对GDP的总量贡献。报告期内，组合维持中性配置，在6月份资金明显转松后，提升了组合久期，增加了对有色的配置，减仓了农业，医药，也增配了大盘转债。

　　“安”系列“固收+”之一招商安康债券作为中低波产品风险收益比较好，基金经理邓童、尹晓红指出，报告期内，报告期内本组合股票部分依然采取红利低波选股策略，二季度红利指数相较一季度有所反弹，同时本组合使用量化方式力争进一步增强组合收益。债券投资方面，短端由于资金面边际缓解导致利率下行，长端由于关税的不确定性导致利率下行，同时叠加降准降息落地，债券二季度收益率表现较好。组合在报告期内组合提升久期和杠杆，同时加大信用债配置来获取债券收益。

　　二级债基中，招商安本增利债券近1年回报14.34%、排名同类前4%，基金经理滕越、王娟娟回顾二季度市场表示，2025年二季度对资本市场发生的重要的事件，就是美国和各国之间，特别是中美之间的贸易冲突，对A股、H股以及其他外围市场都造成了极大的情绪波动。基于我们对中国近些年出海企业产品力的认可，以及长时间经济发展历史的认知，我们在市场下跌的时刻果断进行了今年上半年最重要的一次仓位变动：加仓。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，努力提高组合收益。在股票投资方面，我们在市场震荡过程中积极寻找个股机会，对组合进行适度分散、动态调整和优化配置结构，持续关注估值与成长性匹配度较好的优质公司。

　　受益于小盘风格的强势表现，招商中证2000增强策略ETF、招商中证2000指数增强基金上半年涨幅均超20%、近1年涨幅约60%，基金经理王平表示，受益于当前偏弱现实，高流动性的市场环境，中证2000指数今年以来表现强势，但也要清晰地认知在估值端该指数已经累积了一定的风险，若未来环境中资金流动性发生改变那么有可能迎来一定的回撤。展望下一季度，政策端对权益市场的支持延续，经济基本面端有改善的预期，流动性宽松的大背景也有较大概率延续，这些因素也将对整体权益资产形成较大支撑。